8月7日德适-B2526.HK递出上市以来首份中期业绩答卷。报告期内公司实现营业总收入约1.09亿元同比增长21.0%毛利达8050万元整体毛利率为74.1%维持高位。其中模型服务收入录得9450万元同比增长101.1%营收占比约86.9%。同期医疗影像软件及医疗器械收入约1100万元阶段性下降的原因并非需求萎缩而是部分客户正等待AI AutoVision®获批后直接升级相关招标推迟至下半年。产品换代前的等待恰恰说明客户对新一代大模型产品的认可全年收入值得期待。在业绩稳健增长的同时德适科技即将迎来重要的流动性节点。根据恒生指数公司此前公布的季度检讨时间表德适科技预计将于8月下旬正式纳入恒生综合指数并有望于9月7日前后正式纳入港股通交易名单。届时内地投资者将可通过港股通渠道直接交易公司股票流动性的改善预期有望进一步提升公司的市场关注度与估值修复空间。四大维度锁定德适的“龙头”底色单看增速这组数字已足够亮眼但数字背后更值得关注的是德适的“龙头”底色。德适是港股稀缺的医疗影像垂直大模型龙头公司——衡量一家AI公司的实力不能只看它是否发布过模型更要看模型是否自研、是否进入了监管体系、是否形成收入以及日常经营是否围绕模型展开。德适之所以能成为“龙头”是因为四个维度的能力已经同时就位第一核心模型是自研的。德适围绕iMedImage®医疗影像基座模型持续建设专科能力覆盖19种医疗影像模态、4000余种疾病、26种临床专科参数规模达1040亿训练数据超8000万。这一基座模型是所有专科能力的共同技术底座——每一个新病种、新任务的开发都建立在这个底座之上通过少样本微调持续衍生。第二模型能力进入了监管级产品体系。基于德适自研的iMedImage®医疗影像基座大模型德适AI AutoVision®斩获全球首张医疗影像大模型三类医疗器械注册证。三类证是国内最高级别医疗器械准入说明模型已通过临床验证与监管审查具备规模化临床应用资质。同时AI AutoVision®也是全球唯一在常规核型分析中实现L3级自动化的商业化产品。第三模型服务已形成规模化收入。2025年全年德适技术许可收入为8434万元占当年营收的51.4首次超越器械板块成为第一大收入来源。2026年上半年模型服务收入录得9450万元同比增长101.1。半年收入超过去年全年模型服务从“半壁江山”走向“绝对主体”德适的增长引擎已切换至模型服务驱动的新阶段。模型服务已形成模型及技术授权、MaaS云端服务与SCTI本地化交付相互补充的产品组合。第四生产和交付体系围绕模型展开。德适累计形成158个专科子模型145个专用模型已在87家三甲医院上线运行产品与服务覆盖400余家医疗机构。这些数字背后是一套围绕模型持续运转的工业化生产体系MaaS、SCTI和iMedLoop™等工具与平台共同构成模型持续开发和交付的基础向上连接数据治理与智能标注向下打通模型训练、部署服务和应用反馈全链路。“医疗影像AI基础设施”叙事改写增长逻辑在AI医疗赛道企业路径各不相同。有的专注单病种垂直模型一个病种做到极致、逐个拿证但每加一个病种近乎重启投入非线性上升有的走设备AI整合路线AI作为设备增值功能随硬件铺量。德适则开创了第三条路径平台型基座模型——一次训练、多次复用边际成本趋零。德适自研的iMedImage®医疗影像基座大模型正是这条路径的根基。同一个底座可以向下延伸出筛查、辅助诊断、治疗规划、预后评估等完整的诊疗链路。在iMedImage®底座上开发一个专科模型只需约200份影像数据、2至3个月的开发周期开发成本大幅下降。但如果仅用“模型平台”来描述德适仍然不够准确。更准确地说德适是行业中唯一被定位为“医疗影像AI基础设施”的企业——不是在与其他同行“同台竞技”而是在为行业修建高速公路。这一选择与产业演进方向高度吻合国际权威咨询机构弗若斯特沙利文在《2026全球AI医疗行业蓝皮书》中也印证了这一趋势行业已脱离单点工具阶段未来竞争焦点将从单一技术能力转向数据基础设施建设、底层平台能力、临床应用闭环等体系化竞争。iMedLoop™正是这一体系化能力的核心载体。它并非简单的数据标注工具而是覆盖数据治理、智能标注、模型训练、部署服务和应用反馈的完整闭环。iMedLoop™已积累2895万条高质量数据集联合多家数据与标注生态伙伴共建。同时iMedLoop™也可以作为一个AI for Science的平台来看待帮助医生更高效地从海量医学影像中发现规律、验证假设将研究成果转化为临床工具。基础设施建成后增长逻辑也随之改变。德适已建成158个专科子模型但中国医学影像诊断项目约3285项全球相关技术任务超过14000项已覆盖的只是冰山一角。关键在于基座模型加少样本微调的模式下每新增一个任务不必从零训练开发成本大幅降低。平台公司建好底座就能批量生产——这正是平台公司与产品公司增长逻辑的根本区别。这份中报的价值不在于单期营收的多寡而在于它为市场提供了一个新的估值锚点。当模型服务成为收入主体当平台化生产体系开始批量输出能力德适用财务语言回答投资者公司的这条基础设施已经跑通了商业闭环。德适这份中报就是这条路上的第一块里程碑。