一旦有问题只要有沈鼓在中国所有的炼油厂和加工厂都可以恢复。——苏永强曾任沈鼓集团董事长引 言于2022年全面建成的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目是一个把原油“吃干榨净”的超级工厂。简单来说该项目每天要“吞”掉将近11万吨原油每天能生产出大约2.2万吨汽油和4.2万吨柴油而2.2万吨汽油可以加满约58.7万辆家用轿车。换言之浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一天的汽油产出可以加满一个中等城市的所有汽车油箱。浙石化4000万吨/年炼化一体化项目当之无愧为“大国工程”。而大国工程必配“大国重器”。浙石化4000万吨/年炼化一体化项目配备了“380万吨/年连续重整装置”该“重器”也是该项目最大的炼油核心装置。该装置产自沈鼓集团。而沈鼓集团生产类似“大国重器”安装至几十个“大国工程”之中。《奕泽财经》从上交所官网获悉沈鼓集团股份有限公司以下简称沈鼓集团首发上市申请将于7月3日进行审议。作为“大国重器”对投资者而言其“重”在何处呢一、重在“大而能先”《奕泽财经》注意到沈鼓集团8成的收入来自装备制造板块核心装备主要有三分别是离心压缩机、往复压缩机以及核泵在2025年沈鼓集团收入突破百亿大关其中装备制造取得收入82.1亿元。从收入规模看沈鼓集团可以称得上“大”。但是其“大”含金量在于“先”。所谓“先”指的是沈鼓集团“敢为人先”其装备多次以“首台”“第一台”填补我国相关领域的空白。《招股书》显示早在1953年沈鼓集团就出产了我国第一台矿用扇风机由此而开启了沈鼓集团不断“填空”的发展之路。2008年沈鼓成功研制我国首套2D125大推力往复式压缩机。2020年沈鼓成功研制具有自主知识产权的CAP1400屏蔽电机主泵。2024年沈鼓成功研制我国首套LNG船用低温离心压缩机组。近10年来几乎每年沈鼓集团都有“首台”“首套”“首座”装备问世。以2025年为例沈鼓集团一口气完成了“三个填空”它们分别是我国首套300MW级“熔融盐带压热媒水”复合储热非补燃压缩空气储能压缩机、国产首台“玲龙一号”小堆用喷雾主泵以及首台套年产180万吨乙烯“三机”。东北被誉为共和国长子。长即大也即责任。诞生于东北这块土地上的沈鼓集团承担着“长子”的责任。“敢为人先”在空白的土地上催生第一颗种子。《奕泽财经》粗略统计在沈鼓集团可比公司之中陕鼓动力年收94亿元、东方电气年收775亿元都可以谓之“大”。但是单论首台/首套装备数量东方电气仅有25项陕鼓动力仅为个位数而沈鼓集团高达38项。“大易成而‘先’难为这才是沈鼓集团最大的含金量。”一位估值分析人士对《奕泽财经》表示。二、重在“大而能立”主板定位于“大盘蓝筹”即要求体型大也要求能立得住、立得稳。《招股书》显示2023年至2025年沈鼓集团实现营业收入分别为82亿元、93亿元以及101.2亿元实现净利润分别为3.5亿元、4.4亿元以及7.4亿元在报告期内保持了稳定的增长态势。报告期内公司主营业务毛利率分别为 22%、25%和 26%整体呈平稳上升趋势。其中收入主要贡献板块装备制造毛利率增速较快。离心压缩机毛利率从报告期初的22%增至期末的25%往复压缩机毛利率更是从14%增至24%增长接近两倍。更具体地看在手订单量的增长支持了沈鼓集团收入和利润的增长。《招股书》显示各报告期末沈鼓集团在手订单金额分别为205.8亿元、227.8亿元以及208.6亿元在2025年行业周期调整以及宏观经济不确定加大的背景下沈鼓集团在手订单没有出现大幅下滑已足以说明沈鼓集团基础和地位的稳固。《招股书》显示在压缩机方面2024年沈鼓集团大型重载离心压缩机的中国市场份额位列第一在工艺流程往复压缩机的中国市场份额位列第一。在核泵方面沈鼓集团拥有的在运及在建三代核电机组核主泵不包含备用泵累计订单量为36台位列中国市场份额第二位其中屏蔽主泵为 36 台占屏蔽主泵中国市场份额为 69.2%位居行业内第一位。大型装备作为交付周期较长的产品其预收款而形成的合同负债更能反映公司未来成长。《奕泽财经》注意到2023年至2025年沈鼓集团合同负债分别为97.6亿元、115.9亿元以及117.7亿。随着项目的推进合同负债将会转化为公司真实收入。三、重在“大而能正”大令人仰慕大而正派才令人起敬。沈鼓集团的客户主要是大型石化、能源、工业企业。《招股书》显示2025年中石油、宝丰集团、国家电力、万华化学、中国海油作为前五大客户为沈鼓集团贡献了41%的收入其中中石油一家当年采购金额就高达12.4亿元占比12%。与大型国有企业“做生意”沈鼓集团是否能够做到“其身正”呢从订单获取方式上看沈鼓集团主要通过公开的“招投标”方式获取订单。回复文件列示了沈鼓集团在获取大客户订单同时客户采购同类装备的情况。披露文件显示大客户采购沈鼓集团装备也会采购同行的同类装备。而沈鼓集团往往以性能好、售后好、国产化而占据同类产品采购中较高的比例。以离心压缩机客户山东裕龙石化有限公司为例其与沈鼓集团合作超过4年沈鼓集团以“招投标及竞争性谈判”方式获取其订单在近些年山东裕龙石化大规模扩张的过程中沈鼓集团的产品与海外相比性价比高价格合理使用寿命长所以占到了山东裕龙石化采购同类产品中超过一半的比例。以正派作风用实力说话沈鼓集团做到了。《奕泽财经》还注意到沈鼓集团收入从2023年82亿元增至2025年的101.2亿元由于主要依靠“招投标”获取订单所以报告期内沈鼓集团的中标服务费也持续增加从2023年的943万元增至1647万元这意味着沈鼓集团中标数量和项目金额的增加。但是在整个报告期沈鼓集团销售费用中的业务招待费维持平稳2023年为2389万元2025年为2302万元。这一定程度上能够从侧面反映沈鼓集团拥有较为严格和完善的内控机制。另外《招股书》也显示沈鼓集团的销售费用率显著低于可比公司佳电股份以及山东章鼓。四、重在“大而能进”大固然可贵大而能进更应赞赏。《奕泽财经》注意到沈鼓集团此次IPO拟募集资金约21.34亿元。审视其募资投向绿色高效重大技术装备产业化、研发及数字化建设、清洁能源绿色工厂、核泵中试基地四大项目清晰地勾勒出一家传统装备制造巨头向高端化、绿色化、智能化跃迁的战略蓝图。沈鼓集团将8.21亿元投入绿色高效重大技术装备产业化建设项目这是募资中占比最大的投向之一。在“双碳”目标驱动下石油、化工、电力等传统高耗能行业正经历深刻的绿色转型。作为这些领域重大技术装备的核心供应商沈鼓集团主动将产品升级锚定“绿色高效”方向既是对产业政策的积极响应更是对市场趋势的敏锐捕捉。另外沈鼓集团拟3.40亿元投入清洁能源绿色工厂建设项目。项目的内涵远不止于厂区美化而是涵盖了12MW分布式光伏发电、动能设备绿色升级、噪声空气治理等系统性改造。这意味着沈鼓集团正在将“绿色”从产品层面延伸至生产制造的全过程构建从绿色产品到绿色工厂、再到绿色供应链的完整闭环。还有沈鼓集团将1.53亿元投入核泵中试基地建设项目。核电作为清洁能源的重要组成其核心装备——核主泵长期依赖进口的局面亟待打破。中试基地的建设将加速核泵从实验室到产业化的“最后一公里”转化。这将为国家能源安全战略舔砖加瓦。综观沈鼓集团IPO的募资投向21.34亿元的资金精准投向了绿色化、智能化、高端化三大产业趋势的交汇点。作为一家深耕重大技术装备数十年的国企沈鼓集团并未固守传统优势而是以IPO为契机主动求变、全面升级。结 语在《奕泽财经》看来沈鼓集团作为匹配大国工程的“大国重器”表面上看其“重”重在老牌国企的资历重在巨额的营收重在深厚技术积累而实质上其“重”重在不断填补大型装空白的责任、重在国企的严格严肃市场做派、重在迎合趋势和国家需要的产业升级。后者才是沈鼓集团估值根基。