李泽湘加持本末动力冲击港交所8月19日本末动力北京科技股份有限公司在港交所递交招股书拟在香港主板上市。自诞生起本末动力就烙有鲜明的“李泽湘印记”公司创始人兼CEO张笛是李泽湘教授的学生。李泽湘不仅是香港科技大学教授更是创投圈公认的“硬科技创业教父”他长期践行“导师学生”的天使投资模式成功孵化了大疆、云鲸等多家头部硬科技公司。本末动力成立初期就获得了李泽湘旗下松山湖机器人研究院和蕴和投资。此后公司进行了多轮融资投资方涵盖奇绩创坛、联想创投、君联资本等知名机构。李泽湘最终控制的松山湖机器人研究院及蕴和投资目前合计持股3.39%若上市成功本末动力将成为李泽湘孵化体系中的又一家上市公司。直驱技术为核产品迭代加速本末动力是一家以直驱技术为核心能力的机器人技术公司主要在中国从事机器人动力模块的销售其次是机器人的销售。公司创始人张笛曾阐述直驱的本质是删繁就简剔除冗余机械部件从而提升能效、延长寿命、降低噪音。从产品演化来看2020年公司推出机器人直驱动力模组M0601及M0602系列2021年推出刑天机器人为全球首款商业化推出的直驱型双轮足机器人2022年推出机器人直驱动力模组M0603系列2025年推出D1机器人为全球首款商业化推出的整机模组化双轮足机器人。三年亏超十亿盈利之路漫漫招股书显示本末动力2023年、2024年、2025年营收分别为1754万、7980万、2.82亿元年内亏损分别为7559万、9374万、8.8亿元三年累计亏损逾十亿元尚处于“以亏损换规模、以投入抢市场”的早期扩张阶段距离盈利拐点尚有距离。从业务结构看2025年2.82亿元总营收中动力模组贡献约97.4%其中绝大部分为面向扫地机器人等消费级产品的直驱模组。客户集中度方面前五大客户贡献超85%的收入最大单一客户在2025年营收占比达42.8%。一旦下游消费机器人市场遇冷本末动力业绩将受较大影响。为对冲风险本末动力发展轮足机器人整机业务但目前尚处商业化早期。报告期内机器人整机业务销量分别为257台、125台和240台。2025年整机业务仅贡献730.7万元收入占总营收的2.6%。编辑观点本末动力有直驱技术和李泽湘加持但三年亏超十亿且业务单一风险大整机业务尚待发展其护城河稳固性有待市场考验赛道竞争激烈泡沫隐现。