快手Q2业绩整体符合预期但核心细分有不足单看业绩难提振估值。可灵虽高增值但增长待确认传统业务承压核心利润低于预期资本开支与股东回报需平衡。可灵增长存忧Q2可灵收入超8.5亿元环比增超30%略高于指引。但MiniMax H3发布及大厂投入影响其未来增长。目前拆分上市进展影响快手估值7月完成30亿美金融资快手持股降至68%。传统业务承压广告不及预期Q2收入4%低于6%预期与生态流量下滑和消费环境萎靡有关虽有短剧增量但难回暖。直播下滑13.5%受监管和行业趋势影响。电商及其他有额外增量或因CBA带货和线上演唱会。核心利润欠佳核心经营利润29亿同比下滑38%因研发费用高增35%。毛利率符合预期销售和管理费用紧缩经调整净利润39亿利润率11%同比下滑30%。资本开支与回报Q2 Capex 59亿上半年合计180亿符合提前采购算力说法。Q2回购力度加大耗资8.8亿港元。快手账上资金充裕有余力提供超计划股东回报。海豚君观点编辑观点快手Q2业绩不佳核心广告业务失色主业增长堪忧对可灵依赖加重。但可灵面临竞争核心骨干离职前景不明。期待管理层披露更多信息以解市场担忧。